鼎镁科技冲击沪主板，主营业务毛利率持续下滑，关联交易占比高

据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年7月6日召开2023年第61次上市审核委员会审议会议，届时将审议鼎镁新材料科技股份有限公司（简称：鼎镁科技）的首发IPO申请事项，国泰君安证券为其保荐机构。

本次冲刺沪市主板上市，公司拟募资12.86亿元，将用于投入“轻量化新材料生产、研发建设项目”、“铝合金轻量化新材料生产线技改项目”以及“补充流动资金项目”。

(相关资料图)

（募集资金用途，图片来源：招股书）

公司成立于2013年，由涂子谦和涂子訢共同出资设立。

截至最新招股书签署日，公司无实际控制人，控股股东为大金控股，其直接持有公司21,741.75万股，占总股本的60.39%。

（股权结构图，图片来源：招股书）

1.主营业务毛利率逐年下滑

鼎镁科技主要从事高性能工业铝材及相关制品研发、生产、销售，主要产品包括工业铝材、自行车及摩托车零部件。

2020年至2022年，公司的营业收入分别为12.76亿元、18.12亿元、18.73亿元，相对应的归母净利润分别为1.29亿元、2.10亿元、1.97亿元，2022年业绩增速明显下滑。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

我国虽然是全球最大的自行车生产、出口国家，但近年来自行车行业整体较为疲软，2018年共享单车投资市场降温，定位低端的共享单车产量出现大幅下跌。

尤其是2022年，全球宏观经济整体增速有所放缓，我国自行车产品受到一定影响，出口量为4174万辆，出口规模下滑。

（2018-2022年中国自行车出口量（万辆），图片来源：招股书）

在此背景下，2023年1-6月，公司预计营业收入为7.50亿元、营业成本为5.92亿元，较去年同期分别下降14.98%和10.91%；净利润为6778.27万元，较去年同期下降29.26%。

分产品来看，公司的收入结构基本保持稳定，其中工业铝材类产品和自行车配件的合计收入占比约80%，为主要收入来源。

按境内外划分，公司主营业务以境内地区为主，但境外收入占比逐年提升，由2020年的26.73%上升至2022年的31.54%，境外销售区域主要为中国台湾和欧洲，涉及产品主要为摩托车圈、自行车圈、花鼓及配件等。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为26.81%、25.84%、24.61%，呈现逐年下滑的态势，主要受原材料铝锭价格逐年上涨因素影响所致。

（公司工业铝材产品毛利率与可比公司对应产品对比，图片来源：招股书）

2.供应商集中度高

目前工业铝材及相关制品行业的行业集中度低，大中型企业较少，企业多为小型加工厂商。据统计，截至2021年底，我国拥有铝材生产企业超过2400家，平均每家铝材生产企业的产量不足2万吨，生产的产品较为低端，同质化现象明显，呈中低端产品市场供给过剩、部分高端产品市场空缺的现状。

作为一家铝材加工企业，其主要原材料为铝锭，铝作为大宗商品，拥有成熟、公开的交易市场，其价格受到国内外经济因素的影响较大。

2020年度，铝价波动区间为11000~17000元/吨，2021年度铝价继续上涨，最高价格一度超过24000元/吨。由于铝材加工企业通常不具备对铝锭采购价格的话语权，铝价的大幅波动，对企业经营带来较大影响。

（长江有色市场平均铝价，数据来源：长江有色金属）

事实上，在公司主营业务成本中，直接材料占比约为59%-64%。报告期内，公司铝锭平均采购价格（不含税）分别为1.29万元/吨、1.67万元/吨和1.81万元/吨，呈现逐年上升的态势。

（公司主要原材料铝锭、合金的平均采购价格及其变化情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，公司存在主要原材料供应商集中度较高的风险。报告期内，公司向前五名原材料供应商采购金额占公司当期原材料采购总额的比例分别为77.18%、65.67%和67.95%，前五名供应商主要为铝锭供应商。不排除未来由于行业政策、市场波动或供应商经营不善等因素，导致原材料供应不及时或价格发生大幅波动，进而对公司采购和经营造成负面影响。

（前五名原材料供应商的采购情况，图片来源：招股书）

此外，鼎镁科技还存在关联交易占比较大的风险。

公司的控股股东大金控股由巨大机械100%控股，巨大机械的主营业务为自行车整车研发生产与制造。报告期内，公司关联销售的金额分别为2.93亿元、4.02亿元和4.37亿元，占营业收入的比例超过20%%，关联交易对象均为巨大集团，交易产品涉及自行车花鼓、自行车圈、受托加工无缝管等。

其中，公司花鼓及配件业务收入的关联销售比例分别为91.94%、79.54%和85.02%；自行车圈业务收入的关联销售比例分别为55.63%、53.89%和54.45%。虽然花鼓、自行车圈业务占公司业务规模合计比例仅约24%，但在该两业务板块内关联销售比例较大，对关联方存在一定依赖。

（公司关联交易的涉及产品构成情况，图片来源：招股书）

3.结语

整体来看，鼎镁科技所处赛道进入门槛不高，行业成长空间有限，公司盈利能力面临较大压力，公司未来如何应对行业景气度下行带来的影响，还有待考究。